暂时被市场遗忘的珍珠

工银瑞信物流产业股票

今年市场风格非常极致，年前大家都想做时间的朋友，经过3月份市场暴跌，很多重仓消费大佬被灵魂拷问，产品净值被市场按到地上摩擦。规模是业绩的天然敌人，每一位基金经理都有自己的能力边界，作为卖方“基金投顾”我们天然的使命就是从市场2000多位基金管理人中给客户筛选出小而美的未来明星，今天我们看下工银瑞信四大花旦之一的张宇帆管理的工银瑞信物流产业股票基金。

一、基金经理从业经历

张宇帆女士，硕士，多年证券从业经验；2007年加入工银瑞信基金管理有限公司，现任研究部汽车行业高级研究员，基金经理。2016年开始管理工银瑞信物流产业基金—代码001718，证券从业时间14年，公募产品管理时间5.53年。

在全市场基金经理从业年限中属于中上游水平。

数据来源：wind

二、产品分析

（1）业绩表现

数据来源：萝卜投研

该基金自2016年3月份成立至今，净值累计涨幅为281%。在管产品期间年化收益率为28.11%，业绩比较基准对应指数10.28%大幅跑赢。

数据来源：天天基金网

无论是短期的季度排名还是1年期、2年期、3年期排名，该产品在市场同类产品中一直都处于中位数TOP20位置。基金已经连续5个季度收益为正了

结论：能取得这么好的业绩和基金经理的主动控制回撤和分散投资是分不开的。

（2）持仓分析

数据来源：萝卜投研

2021年一季报产品持仓品种主要集中在银行和顺周期品种，其实在年报披露中基金经理不但是这样说的而且也是这样做的。

数据来源：基金经理2020年四季报

正是由于前瞻性的判断和言行一致的操作，在今年一季度全市场权益类产品平均回撤20%的情况下，该基金最大回撤不到6%。另外产品持仓分散也为持有人带来了比较好的体验。

无论是年报还是中报基金经理的有效持仓都在30到40只股票以上，我们把单只股票持仓占产品总金额1%以上统计为有效持仓。在整个持仓统计中，我们既没有看到在去年四季度买茅指数的股票，在今年二季度也没有重仓一堆宁股票，但是净值还是在不断的创新高。

数据来源：天天基金网

张宇帆是制造业研究员出身，进入工银后就一直从研究员、基金经理助理最后到基金经理岗位，属于工银内部培养的新生代基金经理和目前大家耳熟能详的袁芳都是同一批进入。但他并没有固于自己的能力圈，一直在迭代和破圈。

对比一季度持仓和二季度，除了航空股外前十大重仓股基本换了一遍，一季度成功躲坑，二季度选了主动进攻，仓位从60%直接提升到90%，行业方面全面布局了新能源汽车上下游。正所谓进攻就是最好的防守，虽然有时候我们都在诟病基金经理的风格漂移，但是市场最大的规律就是不断变化，持有人最后还是要看净值，基金经理最后考核是用数据说话。

（3）产品最大回撤

数据来源：萝卜投研

珍珠和奶茶

#我的花样生活#我的小可爱在假期里，因为疫情不要出去玩了，在家和她的玩伴小鹦鹉成了好朋友了！！

看一位基金经理在管产品除了业绩是我们关心的重要因素之外，产品净值的回撤也是我们考量的一个重要因素，特别是市场重要的历史段。

18年市场单边，业绩比较基准指沪深300下跌24%，该基金回撤17.76%

2020年3月疫情，全球市场暴跌，该基金回撤18.9%，略高于同期指数，但随后净值创新高的时间也非常快。

最后就是2021年 3月，沪深300下跌14.45%，该基基金最大回撤4.77%

张宇帆说：“获取收益只占了她工作的50%，她工作的另外50%是用来管理基金波动”。

控制回撤和波动、每年获得平稳收益，是她的两个主要目标。

结论：本基金最大回撤24.81%，在同一时期、同类产品中，回撤控制能力非常优秀，而且回撤后净值创新高的时间非常短。

（4）持有期间收益统计

数据来源：萝卜投研

我们以该基金最短持有一年期为例，来做看一个数据统计，如果一位客户申购了该基金并持有一年，那么它盈利的概率在76.65%，要远高于市场平均持有一年的收益率9%。

数据来源：wind

（5）产品规模和换手率

数据来源：天天基金

当前随着基金业绩持续新高，市场关注该基金的人数也在不断新高，规模也在变大，但根据我们测算的单只产品30亿以下的规模看，还在基金经理的能力范围之内。

今年画线派基金经理规模都出现了倍增，比如华安的刘畅畅、交银的杨金金、中欧的袁维德。规模变大势必会影响后面的调仓换股的灵活性。

一只基金如果换手低于150%，一方面是基金规模过大不好调仓换股，比如易方达的张坤管理的中小盘自规模大了之后换手率一直低于100%，很难应对时从风格变化，另一方面是价值派选手，比如年前被市场唾弃的曹名长总，坚持己建，始终如一，方得始终。

从该基金成立至今我们看到一直保持较高换手的操作风格。

换手率高业绩好说明基金经理对市场风格转换和热点把控有很强的定力，当前因为产品规模不大，换手率高对净值的提升会起到正面作用，未来如果产品规模扩大，也是我们需要注意的地方。

数据来源：天天基金

通过持有人结构我们想知道，机构投资者的关注度。股票基金和偏股混合基金不同于债券，比如我们经常看到债券基金大部分都是机构投资者持仓比重很高，这是因为债券基金大多是机构定制化产品，未来一旦机构赎回，对净值会带来不小的波动。

但权益类产品大多是个人投资者居多，如果有机构持仓，要满足两个条件，其一产品运行满3年，其二产品历史业绩得到机构的认可。所以这也是我们从侧面考察基金业绩指标之一。

三、个人看法：

我们正在经历一个百年未有之大变局，通过对比外权益类市场的发展规律，我们看到当前中国的投资已经开始从“砖头”（房子）变成“票子”（股票）的循序渐进过程。

公募基金作为中国特色所独有的一种普惠金融，对于一般投资者而言优秀的基金经理是我们财富大分配中普通人低成本拥有的重器，上车的机会成本只会越来越大。

今年画线派的基金经理因为业绩太好，一直排在市场TOP10,所以都被大家给挖了出来，随着规模扩大后，超额收益势必会降低。作为卖方基金投顾，我们就是要去挖掘哪些排在市场前30到50，规模不大，净值回撤小，不买茅指数不买宁指数，一样也能把净值做出新高的优秀管理人呈现给我们的“衣食父母”。

如果你的资金久期够长，如果你能忍受20%以上的回撤，如果你的预期收益率是年化15%，那么工银瑞信物流产业产品股票基金或许是你一个不错的选择。